每日一股牛股推荐免费_乐普医疗(300003)公司持续高增长

2018-06-29 06:07

  公司目前已经整合了从设备到耗材、药品、试剂等心血管慢性病全产业链资源,并通过与基层医院心血管科室合作介入导管治疗室来实现设备、耗材、药品等产品盈利,形成了良好的盈利模式闭环:

  2016 年,公司来自合作介入导管治疗室为公司带来的设备及耗材收入4.1 亿元,同比增长50%,保持高速发展态势。目前合作医院介入中心导管室数量已经超过140 家,2020年有望达到360 家以上,届时将形成独特的渠道优势和从设备到器械、耗材、药品到诊断试剂等全产业链实现盈利模式落地的护城河。

  药品板块高速增长是未来3~5 年拉动公司业绩高增长的核心引擎:过去3 年,公司药品板块收入从2013 年5743 万元增长到2016 年11.5亿元,3 年复合增速172%,2013 年并购新帅克后,氯吡格雷收入从2013年3500 万元增长到2016 年4.4 亿元,3 年复合增速133%,2015 年并购新东港后,阿托伐他汀收入当即从2015 年的6743 万元增长到2016 年的1.7 亿元。

  第一,公司拥有合作介入导管室的独特渠道优势,且处于快速扩张阶段,有望拉动相关耗材和药品继续保持快速增长,同时,公司深耕OTC 渠道和基层市场,对并购的药品输出渠道力及品牌力,预计未来上述公司渠道优势还将持续发力拉动公司相关药品板块高增长;

  第二,当前公司拥有氯吡格雷、阿托伐他汀、氨氯地平、缬沙坦、左西孟旦等多个重磅品种,特别是氯吡格雷和阿托伐他汀国内市场容量均在数十亿级别,公司上述品种有望于明年内或明年初陆续取得一致性评价。依托于公司强大的销售网络,氯吡格雷、阿托伐他汀等品种在通过一致性评价后有望进入三甲大医院,市场份额有望快速攀升。受益于市场供给结构的优化,以及深耕基层所带来的增量市场,药品板块未来3~5 年有望继续维持高速成长的态势。2017 年一季度公司药品板块依旧保持高速增长,一季报中同时披露,乐观维持制剂业务净利润全年60%以上增长的预期

  PCI 手术有望保持每年15-20%的增速,支架市场不断扩大:随着老龄化的不断加剧,我国冠心病发病及死亡率逐年攀升,PCI 手术量增速近年来回升势头明显,未来有望保持每年15-20%的增速,同时,根据年报披露,公司可降解支架NeoVas 已获准按照《创新医疗器械特别审批程序(试行)》优先办理注册审批,我们判断大概率于2018 年下半年在国内率先上市,预计未来有望对传统支架实现15%以上的替代,新支架产品利润率显着高于现有支架,因此,我们预计,从2019 年开始,公司支架业务收入和利润增速有望重新回到30%~40%高增长。双腔起搏器、左心耳封堵器也开始逐步推广,总的来说,未来1-2 年,公司器械板块将陆续有大品种上市,为后续中长期的业绩成长打开空间。

  公司管理正在不断理顺,经营活力逐渐:公司最初作为中船重工的一个投资项目而成立,国资背景浓厚,上市以来,随着中船重工的多次减持,公司已逐渐过渡为一家以董事长蒲忠杰为核心的民营企业,经营活力不断,业绩增速也逐年走高。董事长蒲总去年年底以来连续8 次通过自己及其实际控制的宁波厚德义民增持公司股份彰显信心,增持股份合计6044 万股,占总股本3.39%,成交均价19.98 元。

  投资:预计NeoVas 可降解支架2018 年下半年获批、以及氯吡格雷、阿托伐他汀、氨氯地平、缬沙坦2018 年内通过一致性评价纳入预期。基于上述条件, 我们预计公司2017~2019 年收入增速分别为28.79%/31.97%/32.06%,净利润增速分别为35%/37%/39%,EPS 分别为0.52/0.71/0.99 元,相对当前股价,PE 分别为40X、29X、21X。首次给予买入-A 的投资评级,未来12 个月目标价为27.00 元。

  风险提示:现有支架产品出现大幅度降价;可降解支架审批进度不达预期;一致性评价结果不达预期